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经济下行压力更加明朗,等待政策微调发挥作用——2018年7月中国采购经理人指数数据述评

事件:根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会(CFLP)2018年7月31日发布的数据,2018年7月制造业采购经理人指数为51.2%,非制造业采购经理人指数为54.0%,综合采购经理人指数为53.6%。

评论:1 .生产淡季期间,由于气候因素的综合作用,制造业采购经理人指数持续下降。

7月制造业采购经理人指数为51.2%,比6月份下降0.3个百分点。

其中,生产指数为53.0%,比上个月下降0.6个百分点,新订单指数为52%,比上个月下降0.9个百分点。两者共同拉低制造业采购经理人指数0.42个百分点,表明当前制造业供需两端的扩张速度正在放缓,繁荣程度进一步低于第二季度。

此外,7月台风等气候因素对华东制造业影响较大,也在一定程度上降低了制造业的采购经理人指数(PMI)读数。

2.贸易战对制造业采购经理人指数的影响更加明显。

7月份新出口订单指数为49.8%,连续两个月低于临界值,比去年同期下降1.1个百分点。

进口指数为49.6%,比上个月下降0.4个百分点,春节后首次跌破临界值。

考虑到采购价格指数再次走软,5月至7月进口价格指数总共下降1.3个百分点,可能与贸易战对加工贸易的影响更为密切。

同时,进口需求的减弱也反映了国内需求的下降。自5月以来制造业采购经理人指数的下降与新出口订单和进口指数的下降同步。

3.去杠杆化对国内经济的负面影响更加明显。

一方面,制造企业对未来的期望进一步下降。

7月份原材料库存指数为48.9%,仅比6月份高0.1个百分点,比1-7月份的平均值低0.3个百分点。春节后,采购量指数降至最低水平,为51.5%,比上个月下降1.3个百分点。

制成品库存指数大幅反弹,从上月的46.3%升至47.1%,环比上升0.8%。

7月份,制造业企业生产经营活动预期指数为56.6%,比上个月下降1.3个百分点,为今年以来的最低水平。

另一方面,7月非制造业PMI环比下降1个百分点至54.0%,也是今年以来的最低水平,尽管服务业PMI继续扩张,但建筑业PMI再次跌破60%,显然不是仅有天气因素有关,也反映了今年以来基建投资大幅萎缩有关。另一方面,7月份非制造业采购经理人指数环比下降1个百分点,至54.0%,也是今年以来的最低水平。虽然服务业采购经理人指数继续扩大,但建筑业采购经理人指数再次跌至60%以下,这显然不仅是由于天气因素,也反映了今年以来基础设施投资的急剧收缩。

4.如何评估当前的经济形势?

首先,制造业采购经理人指数在6月和7月持续下降,7月低于年平均水平。这表明,短期内国内经济下行压力继续上升,贸易战和去杠杆化对经济的负面影响变得更加明显。

其次,就业形势依然相对稳定,7月份就业指数达到49.2%,比上个月上升0.2个百分点,达到今年最高水平。

第三,当前国内经济的主要矛盾在于下行趋势,下行趋势对市场信心有很大影响,但绝对水平还不错。制造业采购经理人指数连续五个月稳定在51%以上。

因此,只要政策微调能够扭转经济下行趋势,稳定在当前水平,基本面因素对股市的负面影响就可以得到控制。

根据上周国务院常务会议确定的政策调整趋势,我们预计当前经济低迷的风险将大幅降低。

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